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公司發(fā)布2020年半年報(bào)：上半年收入32.44億元，同比增長(zhǎng)59.43%，歸母凈利潤(rùn)3.65億元元，同比增長(zhǎng)76.13%，處于業(yè)績(jī)預(yù)告中值，復(fù)合預(yù)期。

Q2收入19.18億元，同比增長(zhǎng)65%，歸母凈利潤(rùn)為2.11億元，同比增長(zhǎng)97%，相較于一季度同比54%的增速，處于加速狀態(tài)。

受益于北美和國(guó)內(nèi)主要云廠商客戶資本開(kāi)支增長(zhǎng)、北美重點(diǎn)客戶開(kāi)始批量部署 400G、國(guó)內(nèi)客戶在新基建背景下積極開(kāi)展數(shù)據(jù)中心投資等有利因，公司數(shù)通光模塊上半年實(shí)現(xiàn)了快速出貨，延續(xù)了公司作為全球數(shù)通龍頭的地位；同時(shí)，上半年國(guó)內(nèi)5G進(jìn)入規(guī)模建設(shè)期，25G 前傳、50G中傳和200G回傳等產(chǎn)品開(kāi)始出貨，市場(chǎng)份額也在逐步提升。展望后續(xù)，800G數(shù)通光模塊公司已送樣，25G 前傳 MWDM 彩光光模塊和 200G 回傳等 5G 產(chǎn)品已率先通過(guò)客戶認(rèn)證并量產(chǎn)出貨，成長(zhǎng)基礎(chǔ)厚實(shí)。

公司并表的儲(chǔ)翰科技，主要幫助公司完善PON模塊及低速率模塊，進(jìn)一步完善公司的產(chǎn)品層次，協(xié)同整合效果逐步體現(xiàn)。

公司近三個(gè)季度毛利率已經(jīng)有逐步提升趨勢(shì)，但距離歷史最好水平仍有差距，有賴于400G的放量和良率的提升。此外，公司近三年費(fèi)用率整體呈下降趨勢(shì)，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，后續(xù)有望在毛利提升背景下增厚公司盈利能力。

看好明年數(shù)通400G的放量及公司的市場(chǎng)地位，以及公司今年在電信市場(chǎng)的拓展，維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2020~2022年歸母凈利潤(rùn)為9.0/13.4/14.9億元，對(duì)應(yīng)PE 47、32、28倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

云廠商資本開(kāi)支不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，核心器件受限風(fēng)險(xiǎn)，新冠疫情加劇風(fēng)險(xiǎn)